【乾貨】期權入門及低風險策略
一、概念
Call，看漲期權
① 買入看漲期權
買進看漲期權（也叫認購期權）的定義是：當預期標的價格上漲，投資者可以選擇買入看漲期權，使用較少的資金(期權費)獲取標的價格上漲帶來的杠杆收益。
② 賣出看漲期權
賣出看漲期權的定義為：當預期標的價格小幅下跌或上漲，則可以選擇賣出看漲期權以獲得權利金收入。
Put，看跌期權
① 買入看跌期權
買入看跌期權（認沽期權）的定義為：當投資者預期標的證券價格將下降，可以選擇買入看跌期權。
② 賣出看跌期權
賣出看跌期權權的定義是：當預期證券價格未來不跌時，投資者可以賣出看跌期權，獲得權利金收益。
二、備兌期權
備兌期權（Covered Option）：投資者在持有標的資產相等且相反的頭寸的同時賣出期權的情況。
當投資者擁有標的資產併發出看漲期權，以便在期權被行使時標的資產隨時可以出售給期權持有人時，就會出現備兌看漲期權（covered call option）。
當投資者賣出看跌期權並有足夠的現金來支付看跌期權的行使價時，就會出現備兌看跌期權（covered put option）。
人們認為，利用擔保期權是一種有益的策略，因為投資者可以從期權溢價中獲利。
備兌看漲期權（covered call option）
多數情況下，【買入正股+賣 Call】是一種低風險組合，不然直接賣 Call 風險太大，對手方行權的話，你不得不買入股票（如果持續上漲，極端的情況下買不到股票，股票的價格會有可能推到無限高）再賣給對方，所以多和正股配合。
比如騰訊控股價格是 380 港幣/股，買入騰訊控股正股（股數為 N）的同時賣出下月 410 港幣的 Call，賣價 9 港幣，那麼騰訊買入價相當於>（380-9）=371 港幣，如果下個月騰訊股價未到達 410 港幣，獲利 9*100=900 港幣的權利金，當股價微漲到 390 港幣/股，期間收益>（390-371）*N，如果股價跌破 380 港幣（假設為 X 港幣），則損失（380-9-X）*N；
如果到達 410 港幣，對方要行權，就可以把手頭正股以 410 港幣價格賣給對方，後面如繼續上漲，與自己無關了（其實漲跌都無關了，因為已經賣出了）。
再舉一例：
某交易員買入了 100 股蘋果的股票，每股 90 美元。同時賣出了 7 月到期的 95 美元的看漲期權。獲得了 100 美元的期權權利金。
期權到期的時候有這麼幾種可能：
蘋果股價低於 95。看漲期權到期作廢，獲得全部 100 美元，股票收益為 100x(x-90)。x 是股票到期時候的價格。如果股價是 93 則股票獲利 300 美元，權利金獲得 100 美元。一共 400 美元的收益。
蘋果股價 100 美元。100 股股票被對家按照 95 的價格走。股票收益為(95-90)x100=500 美元。權利金仍然為 100 美元。全部收益 600 美元。但是如果不賣 covered call,股票收益本應是 1000 美元。
如果出現極端不利消息，蘋果股價跌到了 50。股票損失 40x100=4000 美金。期權作廢，權利金 100 美元為收益。最後總虧損是 3900 美元。
因此，我們可以看出，covered call 最理想的狀態是到期時股價低於行權價，但是最好不要太低。最好不要高於行權價。因為股價漲太高，向上的空間由於賣出的看漲期權，導致收益有限。而如果股價大跌，獲得的權利金的對沖作用也是有限。
因此，這種策略比較適合股價波動較小，很少狂飆突進，也很少暴跌的股票。那麼定期賣出 covered call 可以作為穩定的現金收益。而同時如果股票本身有較好的分紅，那麼就是所謂的雙重紅利。
適用場景
預期標的價格大概率走平或溫和上漲，至少不會跌，到期損益與賣出看跌期權一致。
這樣對於長期投資者來說，可以使持倉成本降低，只要有持股，每月都可以賣一次 all。
策略構造
買入標的資產，按比例賣出看漲期權。
收益/風險：
策略收益有限，最大收益為執行價格-標的價格+權利金收入；風險無限【所持正股下跌的風險】。
【擬更低價買正股+賣 Put 是價值投資常用策略】
賣 Put：賣出看跌期權，相當於賣出了一個權利，也是價值投資者常用的手段（巴菲特非常擅長），比如騰訊控股價格是 380 港幣/股，我期望買入價格是 330 港幣/股，賣出價格 3 港幣，那麼我賣出下個月 330 港幣的行權 Put,如果下個月跌到 330 港幣，我就執行買入即可，實際買入成本（330-3）=327 港幣，如果沒有到行權價，權益金（3*100）=300 港幣就拿到手。
買 Call：買入看漲期權。多數情況下，買 Call 的人並不是那些沒有錢買正股的原因（如果按沒錢買正股，我買入 Call，拿出相應的權益金，到正股價格到行權價時，我如果沒錢，怎麼按協議價格去接對手方的正股，然後按行權價賣出，才能得到正股價差收益呢？）。
實際上，高於市價買 Call 的多數情況是賣空股票的止損單及破阻力位追漲的技術派買家，也就是多數是市場上的投機者，他們為價值投資做出了降低成本的貢獻。
買 Put：買入看跌期權。基本上和買 Call 相反，大多數是做多的止損單。
三、期權界的高手：沃倫.巴菲特
巴菲特賣出看跌期權，例如期望買入可口可樂公司股票（當時價格高於 53$）期待跌到一定價格53$，不斷滾動執行看跌期權，直到價格到達 53$及以下，行權，買入股票。不斷滾動獲取期權金，降低了實際股票的買入成本（買入成本-每股期權金收入=實際買入成本）；後面隨著巴菲特資金量增大，到 2008 年金融危機時，選擇標普 500SPY 期權（容量足夠大），賣出數十億的看跌期權。（還有巴菲特賣出歐式超長期看跌期權，歐洲這些期權只能到期日行權，不像美國可以在存續期任何時間行權，巴菲特拿到期權金去投資，類似於保險浮存金）https://www.bilibili.com/video/BV1SE411q7kz?spm_id_from=333.999.0.0
歐式期權（European Option）：只允許到期日行使期權；上交所推出的上證 50ETF 期權是歐式期權
美式期權（American Option）：存續期，從期權合約的開始到期權合約的結束，中間任何時間點都可以行使權利。
期權執行價格（Strike Price）：約定好將來行權的價格。
premium，或者叫期權費
93 年抄底可口可樂
買入股票+賣出期權
1993 年 4 月，巴菲特希望增持可口可樂，但此時可口可樂的市價是 40 美元左右，而他對可口可樂股票的心理價位是 35 美元。
於是，他以 1.5 美元的權利金賣出 500 萬份到期日為 1993 年 12 月 17 日、行權價為 35 美元的可口可樂認沽期權，通過認沽期權來達到“低吸”可口可樂股票的目的。
1993 年 12 月 17 日(到期日)
若可口可樂的股價高於 35 美元，則賣出的認沽期權為虛值期權，不會被要求行權，那麼這份期權就是廢紙一張，巴菲特可以獲得 1.5 美元 ×500 萬份=750 萬美元的權利金;
若可口可樂的股價低於 35 美元，則賣出的認沽期權為實值期權，巴菲特就必須按照 35 美元買入 500 萬股可口可樂股票，綜合之前收取的 1.5 美元期權金，最後巴菲特持有可口可樂股票的實際買入成本為 33.5 美元/股。
由此可以看出，若可口可樂股價不跌，巴菲特可以賺取權利金;若可口可樂股價大跌，之前收取的權利金等於市場補貼 1.5 美元去買入可口可樂股票，比巴菲特心理價位還要低。
投資者選擇使用賣出認沽期權策略，可能會出現兩種結果：一是收取權利金;二是以心理價位接受標的證券的交割。
小結
買入正股+賣 Call 是一種低風險組合；
擬更低價買正股+賣 Put 是價值投資常用策略；
真正的高手或大資金都是做賣出看漲期權或賣出看跌期權。
單獨做任何方向的 Call 和 Put，都是不建議的，因為可能存在無限的風險。