【干货】期权入门及低风险策略
一、概念
Call，看涨期权
① 买入看涨期权
买进看涨期权（也叫认购期权）的定义是：当预期标的价格上涨，投资者可以选择买入看涨期权，使用较少的资金(期权费)获取标的价格上涨带来的杠杆收益。
② 卖出看涨期权
卖出看涨期权的定义为：当预期标的价格小幅下跌或上涨，则可以选择卖出看涨期权以获得权利金收入。
Put，看跌期权
① 买入看跌期权
买入看跌期权（认沽期权）的定义为：当投资者预期标的证券价格将下降，可以选择买入看跌期权。
② 卖出看跌期权
卖出看跌期权权的定义是：当预期证券价格未来不跌时，投资者可以卖出看跌期权，获得权利金收益。
二、备兑期权
备兑期权（Covered Option）：投资者在持有标的资产相等且相反的头寸的同时卖出期权的情况。
当投资者拥有标的资产并发出看涨期权，以便在期权被行使时标的资产随时可以出售给期权持有人时，就会出现备兑看涨期权（covered call option）。
当投资者卖出看跌期权并有足够的现金来支付看跌期权的行使价时，就会出现备兑看跌期权（covered put option）。
人们认为，利用担保期权是一种有益的策略，因为投资者可以从期权溢价中获利。
备兑看涨期权（covered call option）
多数情况下，【买入正股+卖 Call】是一种低风险组合，不然直接卖 Call 风险太大，对手方行权的话，你不得不买入股票（如果持续上涨，极端的情况下买不到股票，股票的价格会有可能推到无限高）再卖给对方，所以多和正股配合。
比如腾讯控股价格是 380 港币/股，买入腾讯控股正股（股数为 N）的同时卖出下月 410 港币的 Call，卖价 9 港币，那么腾讯买入价相当于>（380-9）=371 港币，如果下个月腾讯股价未到达 410 港币，获利 9*100=900 港币的权利金，当股价微涨到 390 港币/股，期间收益>（390-371）*N，如果股价跌破 380 港币（假设为 X 港币），则损失（380-9-X）*N；
如果到达 410 港币，对方要行权，就可以把手头正股以 410 港币价格卖给对方，后面如继续上涨，与自己无关了（其实涨跌都无关了，因为已经卖出了）。
再举一例：
某交易员买入了 100 股苹果的股票，每股 90 美元。同时卖出了 7 月到期的 95 美元的看涨期权。获得了 100 美元的期权权利金。
期权到期的时候有这么几种可能：
苹果股价低于 95。看涨期权到期作废，获得全部 100 美元，股票收益为 100x(x-90)。x 是股票到期时候的价格。如果股价是 93 则股票获利 300 美元，权利金获得 100 美元。一共 400 美元的收益。
苹果股价 100 美元。100 股股票被对家按照 95 的价格走。股票收益为(95-90)x100=500 美元。权利金仍然为 100 美元。全部收益 600 美元。但是如果不卖 covered call,股票收益本应是 1000 美元。
如果出现极端不利消息，苹果股价跌到了 50。股票损失 40x100=4000 美金。期权作废，权利金 100 美元为收益。最后总亏损是 3900 美元。
因此，我们可以看出，covered call 最理想的状态是到期时股价低于行权价，但是最好不要太低。最好不要高于行权价。因为股价涨太高，向上的空间由于卖出的看涨期权，导致收益有限。而如果股价大跌，获得的权利金的对冲作用也是有限。
因此，这种策略比较适合股价波动较小，很少狂飙突进，也很少暴跌的股票。那么定期卖出 covered call 可以作为稳定的现金收益。而同时如果股票本身有较好的分红，那么就是所谓的双重红利。
适用场景
预期标的价格大概率走平或温和上涨，至少不会跌，到期损益与卖出看跌期权一致。
这样对于长期投资者来说，可以使持仓成本降低，只要有持股，每月都可以卖一次 all。
策略构造
买入标的资产，按比例卖出看涨期权。
收益/风险：
策略收益有限，最大收益为执行价格-标的价格+权利金收入；风险无限【所持正股下跌的风险】。
【拟更低价买正股+卖 Put 是价值投资常用策略】
卖 Put：卖出看跌期权，相当于卖出了一个权利，也是价值投资者常用的手段（巴菲特非常擅长），比如腾讯控股价格是 380 港币/股，我期望买入价格是 330 港币/股，卖出价格 3 港币，那么我卖出下个月 330 港币的行权 Put,如果下个月跌到 330 港币，我就执行买入即可，实际买入成本（330-3）=327 港币，如果没有到行权价，权益金（3*100）=300 港币就拿到手。
买 Call：买入看涨期权。多数情况下，买 Call 的人并不是那些没有钱买正股的原因（如果按没钱买正股，我买入 Call，拿出相应的权益金，到正股价格到行权价时，我如果没钱，怎么按协议价格去接对手方的正股，然后按行权价卖出，才能得到正股价差收益呢？）。
实际上，高于市价买 Call 的多数情况是卖空股票的止损单及破阻力位追涨的技术派买家，也就是多数是市场上的投机者，他们为价值投资做出了降低成本的贡献。
买 Put：买入看跌期权。基本上和买 Call 相反，大多数是做多的止损单。
三、期权界的高手：沃伦.巴菲特
巴菲特卖出看跌期权，例如期望买入可口可乐公司股票（当时价格高于 53$）期待跌到一定价格53$，不断滚动执行看跌期权，直到价格到达 53$及以下，行权，买入股票。不断滚动获取期权金，降低了实际股票的买入成本（买入成本-每股期权金收入=实际买入成本）；后面随着巴菲特资金量增大，到 2008 年金融危机时，选择标普 500SPY 期权（容量足够大），卖出数十亿的看跌期权。（还有巴菲特卖出欧式超长期看跌期权，欧洲这些期权只能到期日行权，不像美国可以在存续期任何时间行权，巴菲特拿到期权金去投资，类似于保险浮存金）https://www.bilibili.com/video/BV1SE411q7kz?spm_id_from=333.999.0.0
欧式期权（European Option）：只允许到期日行使期权；上交所推出的上证 50ETF 期权是欧式期权
美式期权（American Option）：存续期，从期权合约的开始到期权合约的结束，中间任何时间点都可以行使权利。
期权执行价格（Strike Price）：约定好将来行权的价格。
premium，或者叫期权费
93 年抄底可口可乐
买入股票+卖出期权
1993 年 4 月，巴菲特希望增持可口可乐，但此时可口可乐的市价是 40 美元左右，而他对可口可乐股票的心理价位是 35 美元。
于是，他以 1.5 美元的权利金卖出 500 万份到期日为 1993 年 12 月 17 日、行权价为 35 美元的可口可乐认沽期权，通过认沽期权来达到“低吸”可口可乐股票的目的。
1993 年 12 月 17 日(到期日)
若可口可乐的股价高于 35 美元，则卖出的认沽期权为虚值期权，不会被要求行权，那么这份期权就是废纸一张，巴菲特可以获得 1.5 美元 ×500 万份=750 万美元的权利金;
若可口可乐的股价低于 35 美元，则卖出的认沽期权为实值期权，巴菲特就必须按照 35 美元买入 500 万股可口可乐股票，综合之前收取的 1.5 美元期权金，最后巴菲特持有可口可乐股票的实际买入成本为 33.5 美元/股。
由此可以看出，若可口可乐股价不跌，巴菲特可以赚取权利金;若可口可乐股价大跌，之前收取的权利金等于市场补贴 1.5 美元去买入可口可乐股票，比巴菲特心理价位还要低。
投资者选择使用卖出认沽期权策略，可能会出现两种结果：一是收取权利金;二是以心理价位接受标的证券的交割。
小结
买入正股+卖 Call 是一种低风险组合；
拟更低价买正股+卖 Put 是价值投资常用策略；
真正的高手或大资金都是做卖出看涨期权或卖出看跌期权。
单独做任何方向的 Call 和 Put，都是不建议的，因为可能存在无限的风险。